惠譽：日勝生評等展望穩定，圖為興建中的「美河市」

【MyGoNews廖賢龍/台北報導】日勝生活科技公司(2547)在「EAT」、「美河市」等建案創下銷售佳績，近年又取得「京站」及投資北投加賀屋旅館等業務，惠譽國際信用評等公司授予日勝生「BBB(twn)」的國內長期信用評等，評等展望為「穩定」。

惠譽表示，日勝生的評等反映其過去在利基市場的業績以及多元化的營業範疇。不動產投資(營運事業群)產生的穩健收入有助於緩和建設營造事業的現金流量波動性。不過，評等結果因為日勝生相對較小的營運規模與其業務有限的地域分散性而受到限制。日勝生在政府協助的台北都會區捷運系統用地聯合開發與BOT(興建-營運-移轉)建設上的成功眾所周知。與政府間的合作不但降低不動產開發初期取得土地成本，這些建案的絕佳地點更增強對於買方的吸引力。

惠譽指出，日勝生目前經營一座結合住宅、辦公室、商場、飯店、影城與運輸服務的複合式建築設施，以及一間引進日本加賀屋品牌與技能的溫泉飯店。多元化的營運使該公司每年均有來自百貨流通、觀光休閒與其他不動產相關的穩定現金流量。惠譽預期日勝生2011年來自商場、飯店與其他房地產的租金型稅息折舊攤銷前營業利益將超過利息費用毛額的2.5倍。

不過，日勝生待完成的建設營造開發計劃數量不多，可售樓板面積不及50萬平方公尺。大量的營運週轉金需求在中期仍可能導致財務槓桿與自由現金流量顯著波動。此外，雖然日勝生自2009年12月起非營建事業投資陸續營運，但營運紀錄不長。其商場百貨櫃位之租約期間亦僅為一年或更短，不過日勝生可在續約時協商提高租金或要求更有利的條款。

惠譽認為，日勝生的營運雖侷限於台北都會區，但因台北市較台灣其他地區具備相對有利的人口與穩健的經濟，包括住宅供給短缺、豐富的就業機會與高水準的個人可支配所得等，稍微降低地域集中風險。然而，台北都會區的不動產將會繼續成為政府介入控管市場投機活動與居民房價負擔的焦點。

若總體經濟或監管環境產生重大負面變化、獲利能力急劇下降或積極舉債以支應擴張，而持續導致租金型稅息折舊攤銷前營業利益未達利息費用毛額的2倍、稅息折舊攤銷前營業利潤率未達25%或淨負債對存貨的比率超過50%，惠譽會考慮負向的評等動作。此外，若管理階層顯著改變其風險胃納與財務方針，亦可能會影響評等。因為受限於規模與地域分散性，未來12-24個月出現正向評等動作的機會不大。