工銀投顧建議國建目標價為股價淨值比1.3倍

【mygonews衷柏宣/台北報導】台灣工銀證券投顧2010年5月下旬，發佈營建股龍頭國泰建設(2501)的投資研究報告，投資建議目標價，為股價淨值比的1.3倍(預估2010年底淨值為12元)。

該研究報告內容撰述(1)國建2010年完工建案僅有「國泰雅緻」，貢獻營收金額為40億元，加上餘屋持續銷售與租金收入約5~6億元，國建2010年在建案毛利率較2009年略高，獲利將可持續成長。預估國建2010年營收金額為45.58億元，YoY-5.06％，稅後盈餘為11.59億元，YoY+105.87％，稅後EPS 0.70元。

(2)國建在2011年完工建案有二，分別為「美術觀道」與「國泰一品」。「美術觀道」位於台中市五權西一街，總銷22億元，已全數銷售完畢，預計4Q10~1Q11完工，預估貢獻2011年營收金額22億元。「國泰一品」位於北縣三重市重陽橋下，總銷金額為27億元，銷售率僅有40％，採先建後售的方式，預計2Q11~3Q11完工，預估貢獻2011~2012年營收金額分別為18.9與8.10億元。

(3)國建在手土地庫存有6筆，其中北市2筆、北縣2筆與台中市2筆，合計土地面積達5538坪，推估總銷金額可達250~260億元，若以國建推案的淨利率約在24~28％計算，淨利金額可達62~72億元，貢獻國建每股淨值可達3.75~4.35元。

(4)在財務結構方面，回顧1Q10營建業借款比例約在48％，觀察國建、宏普、三豐與遠雄的借款比例皆低於25％水準，其中國建借款比例僅3％，為國內營建業者中最低者，顯示國建財務結構屬於非常健康的水準。

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